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　　對新加坡和以色列來說，水是珍貴的戰略資源。這兩個國家都采用公私協作方式（PPP）設立了海水淡化工廠，嘗試使用這種可靠的、適應性強的供水方法。以色列的阿什凱隆和新加坡的大士都是當地的首個PPP海水淡化項目，是政府，貸款機構和私營部門的一次實驗。對這兩個案例進行研究，可以比較出以色列和新加坡海水淡化項目融資的不同。該研究也分析揭示了海水淡化項目成功融資的關鍵所在。

　　選擇這兩個項目的理由是：二者都是該國水務行業的首個PPP項目。這兩個項目對用水緊張的國家都具有戰略重要性，極富民族利益。這兩個國家的市場潛力指數相當接近（2005年新加坡排在經濟學家雜志的排名第二，以色列排名第五）。再者，這兩個項目的融資都采用本地有限追索模式。兩個海水淡化項目都使用了常見的海水反滲透（SWRO）技術。

 

 

　　2001年，以色列水務和海水淡化管理局（WDA）與VID海水淡化公司（項目公司）簽訂了合同，委托對方建造，運營及移交（BOT）一個海水淡化工廠，淡水產量在33萬立方米以上。VID聯合體是由威望迪法國通用水務集團（25％），IDE技術有限公司（50％）和Dankner-Ellern基礎設施有限公司（25％）組成。供水協議的期限是25年，水價是52.7美分每立方米，這是海水淡化BOT項目中出現的最低價格之一。這個項目滿足了以色列6％的用水需求。

 

　　2003年1月，新加坡公用事業局（PUB）與SingSprint（項目公司）簽訂了建造、擁有、運營（BOO）海水淡化廠的協議，該公司是由凱發有限公司（70％）和昂帝歐水務（30％）組成的聯合體。特許經營期限是20年，淡水產量每天13.638萬立方米以上。這是新加坡在水務行業的第一個PPP項目。該項目滿足了新加坡10％的用水需求。大士海水淡化廠是世界上最高效的海水反滲透（SWRO）工廠，耗能只有4.2kWhr/m3。預期第一年的水價為49美分每立方米----這是世界上同等規模項目的最低價。

　　政府、市政當局或水務公司的內部融資或外部融資能力受評級機構的影響很大。同一國家，評級機構會對本國貨幣和外匯使用不同的標準。銀行把主權風險看作是新興市場水務融資的主要風險。優良的主權信用評級可以幫助項目獲得更多的債務融資途徑。主權信用評級高的國家，項目一般由當地商業銀行融資。新加坡和以色列都享有穩定的主權評級，比其他的國家都適合投資。由于穩定的投資級別，這兩個國家都能夠吸引到國際融資機構、多邊組織，私人離岸銀行和投資者。

　　在融資過程中，以色列市場上流動性一直不足。大部分銀行能夠用于項目融資的資金數量有限。因此，使用財團貸款方式為阿什凱隆項目安排50％的融資總額成為銀行市場的巨大挑戰。最后，由Luemi銀行通過養老基金安排了債務融資。這兩項貸款投資回收期長，從而與長期債務相匹配。相比之下，大士海水淡化項目就可以使用銀團貸款，由新加坡發展銀行（DBS）牽頭，參與行是渣打銀行，比利時聯合銀行和荷蘭商業銀行。這兩個項目都是有限追索融資，追索權是由服務購買方提供擔保，即購買水的以色列水務和海水淡化管理局（WDA）和新加坡公用事業局（PUB）。他們承擔了付款風險，因為他們是壟斷的購買方。投資者更關心這些公用事業單位的財務狀況。WDA和PUB為這兩個項目提供的擔保信譽度很高，因為這兩個機構有很好的財務記錄。這可以降低支付風險。有AAA級信用等級的新加坡政府支持了PUB最終達成80％的杠桿融資。因此，在這兩個案例中，高的主權信用評級，低的次主權風險都為項目融資提供了堅實的基礎。

　　這兩個項目的全部資金都是在國內籌集。權益投資者和債權人都是來自當地。這兩個項目中，以色列和新加坡政府都已認可國內企業（新加坡凱發、以色列IDE技術有限公司和Dankner-Ellern基礎設施有限公司）作為海水淡化項目的主要股權投資人。在阿什凱隆項目中，VID是項目公司（SPV），由三家公司共同出資組建，其中75％的份額是由兩家行業領先的以色列公司（IDE技術有限公司50％和Dankner Ellern基礎設施有限公司25％），只有25％的股權是由法國威望迪水務提供（現在改名為威立雅）。同樣，在大士海水淡化項目中，凱發貢獻70％的股權，這家新加坡公司已經在水利行業做出令人印象深刻成績，為工業客戶、市政客戶設計，建設，供應，經營和維護水務設備。

　　國內債務融資是項目融資中最嚴格，制約條件最多的方式。以色列和新加坡已經克服了這一難關，借助了發達的國內債券市場和長期債務融資工具的使用，后者非常合適用于項目融資。在這些海水淡化項目中使用一定數量的國內債務融資，不僅抵消了外匯風險，也為項目成功爭取了高額貸款資金。在當地籌集資金也減少了政治風險。在以色列，兩大銀行以外的Luemi銀行是項目融資領域的佼佼者。這家銀行作為主要統籌方參與了以色列的許多PPP項目。在阿什凱隆項目中，采用了兩種籌資渠道 - 機構投資者和金融機構。在阿什凱隆項目中，盡管國內債務占了總債務的32％，Luemi銀行還是安排了構投資者（即養老基金）。這種從屬貸款利率適中，可以作為長期貸款融資的催化劑。AA -級信用等級需要購買這種基金。阿什凱隆項目成功從本地信貸評級機構Mallot獲得信貸評級為AA -。在以色列，這種類型的結構是首選。債務的期限為23年。相比之下，新加坡有為數不少的的銀行愿意參與項目融資。銀行的表現一直非?；钴S，為PPP項目提供的融資期限也是相當合理的。由新加坡發展銀行（DBS）主導的銀團為SingSpring私人有限公司融資1.065億美元建造大士淡化廠是當地債務融資很好的范例。其他三家銀行在PPP領域也是非常的積極。該項目的債務期限是18年，是新加坡第一起如此長年限的債務融資。

　　沃爾夫斯和伍德羅夫指出，實施可盈利的商業結構的關鍵是承購協議以及項目的風險水平。公平分擔風險是一切PPP項目的基礎。因此，正確的風險分配是最優價格和服務的基石。附表一顯示了這兩個項目分配和管理風險的情況。大士海水淡化項目中SingSpring（即聯合體）已承擔融資，設計，施工和運行維護風險。另一方面，新加坡公用事業局承擔信貸，稅收，通貨膨脹和匯率風險。關注的重心是與海水淡化項目息息相關的環境風險。

　　在阿什克倫海水淡化項目中，一開始就把注意力放在環境問題上。這兩個項目的環保重點都是廢水的處理。為了減少對海洋環境的影響，工廠決定用魯滕貝里電站冷卻水做稀釋，但仍然導致了鹽度水平的略微上升。為了降低噪音污染，工廠遠離工業和人口中心，減少副作用。大士海水淡化項目，鹽水流通過水下的排水口排放，排放入海排污口通過淹沒，位置和大小取決整體評估，以減少對環境的影響。

 

　　這兩個海水淡化項目的融資通過幾個渠道已經完成。但是，從分析中可以發現這兩個項目存在的融資問題具有代表性。投資者在出資前關注某些問題，希望得到保證。這可以歸為“需求屬性”。另一方面，“供應屬性”是實現“需求屬性”的基本工具和技術。政府的必要支持，恰當的法律合同與適當的政治環境，最低保障等共同形成的體系集中在這一類上（即供應屬性）。如果“供應屬性”的一個或多個方面不滿足，項目就會不順利，甚至失敗。下表顯示的是PPP海水淡化項目的融資問題。

　　這些是海水淡化項目融資成功的關鍵問題。據悉，主辦國在融資方面付出了很大努力，通過銀團貸款完成國內債務融資，并納入機構投資者（養老基金）。雖然這些努力最終取得了成果，但是這兩個項目都離不開政府的支持。好的政策和與政府的良好伙伴關系幫助公平分擔風險，訂立恰當的合同條款（承購協議，靈活的稅費協議和可靠的能源供應協議）。